本报告选取2012年-2016年5月在线旅游的投融资事件为主要研究对象，采集的时间段截止到2016年5月20日，采集的主要数据为投融资事件的相关信息。原文共分五个部分，因长度限制，本文摘取第一、四部分对外发布。本报告版权归属云投汇投研部所有。
一、在线旅游之PEST分析
近年来，随着互联网、移动互联网的快速发展，旅游消费变得更加便捷。特别是近几年国家频繁下达关于在线旅游的利好政策，以及伴随着国内居民收入水平、消费水平和生活质量的提高，休闲度假旅游、出境游等细分旅游市场增长迅速，在“互联网+”时代，在线旅游发展乘风破浪，更受青睐。下面本报告从PEST(政策、经济、社会和技术)四个方面对在线旅游市场的宏观背景进行梳理分析。
1.政策：“旅游+”、“互联网+”、 供给侧等相关政策出台，为在线旅游带来巨大利好。
旅游业一直以来受到国家的高度重视，从2009出台的《国务院关于加快发展旅游业的意见》，到2013年《国民旅游休闲纲要(2013~2020)》和《旅游法》的正式颁布与实施，再到近两年的“旅游+”、“互联网+”、供给侧改革等，一系列改革和支持持续推进着在线旅游的发展。
(1) “旅游+”、“互联网+”政策出台，在线旅游得到鼓励与支持。
2014年1月国家关于智慧旅游提出要在2016年建成一批智慧旅游景区、智慧旅游企业和智慧旅游城市。2014年6月针对旅游产品的第三方网络交易平台，明确要求保持在线旅游的良性发展。2015年7月，国务院总理李克强在会议上强调要发展个性化、特色化乡村旅游，要挖掘旅游消费新热点，放宽在线度假租赁、旅游租车等“互联网+”新业态的准入和经营许可。2015年9月，国家旅游局下发通知，明确指出率先实行旅游行业互联网准入零负面清单制度，允许各类互联网主体依法平等进入旅游行业，鼓励各类创新主体充分利用互联网，开展以旅游需求为导向的在线旅游创业创新。2015年11月国务院颁发《关于加快发展生活性服务业促进消费结构升级的指导意见》表示要积极发展客栈民宿、短租公寓、长租公寓。此外，国家提出的“旅游+互联网”行动计划未来五年创造1万亿元需求红利、1万亿元市场红利、1万亿元增值红利，有助于充分发挥旅游业的拉动作用、融合作用，实现产业之间的互利共赢。
(2)供给侧改革、二孩政策、签证便利为在线旅游发展提供重要机遇。
供给侧结构性改革是激发旅游市场活力的巨大动力，消费税制的改革、鼓励落实带薪休假制度、错峰旅游制度、规范旅游市场秩序、整治价格欺诈强制购物等相关制度，对旅游业发展来说都提供了重要的发展机遇。2015年我国为积极应对人口老龄化问题出台二孩政策，伴随着二孩政策出现是亟待开发的亲子游市场，全面二孩政策极大利好旅游业发展，并通过出境游惠及全球各国。因看好中国巨大的市场需求，诸多国家针对中国游客启动签证便利政策，类似的开放免签、落地签、延长多次往返签证、免签证费、缩短办签时间等等，如今越来越多的国家均在简化签证程序，提升中国游客签证的便利程度。签证的便利促进着中国的出境游，带动了中国旅游业的发展，也带动了国外市场的消费需求。
2.经济：国际航班增加、票价降低利于出境游发展，旅游消费增长为在线旅游发展提供巨大动力。
(1)旅游消费的增长提供巨大发展动力。
2015年我国GDP总量达67.67万亿元，人均GDP为5.2万元，约合8016美元。数据显示，2015年中国国内旅游突破40亿人次，旅游收入超过4万亿元人民币，出境游1.2亿人次。但我国人均出游仅为2.98次，离发达国家居民每年出游8次以上还有很大差距。2020年，我国人均GDP有望突破1万美元，旅游消费的需求将呈现爆发式增长，为旅游业发展提供巨大发展动力。此外，2015年中国旅游产业对GDP综合贡献超10%，超过教育、银行、汽车产业，旅游就业人数占总就业人数的10.2%。
(2)国际航班增加、票价降低利于出境游发展。
数据显示，2015年中美之间每周直达航班增加75班，比2014年增长了三成多，2016年以来中美航线频现低价，多个航班往返票价不足3000元人民币，此外，飞往欧洲、日韩等多地也越来越便利;2016年10月1日，人民币将正式加入SDR。随着航班增加、票价降低、签证便利，这为出境游提供了更为便捷的国际经济环境。
3.社会：旅游大众化趋势方兴未艾、旅游者消费能力提高、个性化需求不断升温带动在线旅游发展更新换代。
(1)旅游大众化趋势下，80、90后消费能力提高。
随着人民生活水平的提高，旅游不再是少数人能接触到的，更多的成为大众生活的一部分。年轻一代消费群体的成长，加之如今互联网的普及应用，更使得80、90后的消费能力逐渐提高。如今游客群体也越来越多的出现年轻化的特点，年轻人加入旅游消费群体会对旅游业起到带动作用，有利于在线旅游规模的不断扩大。
(2)个性化需求带动旅游业发展。
自由行、追求旅行体验与服务品质、私人订制旅行等这些旅游中出现的个性化需求能够极大地带动旅游业的发展，使得在线旅游需要通过不断创新来满足消费者的需求。此外，旅游消费升级趋势明显，不同年龄结构的人群对旅游的需求有所不同，旅游中的消费方式也会存在差异，促使旅游业发展更新换代。
4.技术：高新技术综合应用激发游客旅游热情，移动支付为在线旅游提供可靠支持。
(1)高新技术的综合应用吸引游客的旅游热情。
高新技术的综合应用能够创造出更多的新奇产品和旅游资源，数字地图、智能穿戴、虚拟现实等技术在旅游领域开始初步结合，高新技术能够为游客带来不一样的体验，能够增加用户粘性，传统景点加入高新技术能够使得本来不吸引游客的资源获得注意力，开发更多的旅游资源。
(2)移动支付为在线旅游提供可靠支持。
支付宝、微信钱包以及新出现的Apple Pay 和三星Pay，这些第三方支付以及手机银行支付方式的普遍应用，为在线旅游的预定提供了便利性和可靠的技术支持。
四、在线旅游之2016年国内投融资事件分析与观察
纵观2015年旅游行业的融资情况，相较于2014年，确实感受到了资本的寒意，但投融资势头似乎也并未冰火两重天，在并购事件接二连三发生的过程中，其中也包括OTA巨头携程和去哪儿联姻的创历史性的大事件。回顾2016年初至今的在线旅游业，无论是国际、国内投融资机构还是新兴的股权众筹平台，每个旅游行业的细分领域都备受资本市场的青睐，本报告从国际在线旅游投融资事件、国内在线旅游投融资事件以及股权众筹平台上的在线旅游投融资事件进行分析，以期发现其融资特点和趋势。
1.国际在线旅游投融资事件分析：融资轮次囊括了各个轮次;融资地域主要集中于美国;融资金额在500万美元以下的占比为超过一半，最高融资额为15亿美元(Airbnb);在线交通、住宿及度假融资事件数量占比分别为23.5%、41.1%和35.3%。
统计数据显示，2016年初至今，国际投融资机构在线旅游事件共17起。 融资轮次囊括了各个轮次;融资地域主要集中于美国，部分分散于印度、英国、日本、台湾等地;投资方则较为多样，包括但不限于KDDI Open Innovation Fund、高瓴资本、红杉资本中国基金等;从融资金额来看，融资金额在500万美元以下的占比为52.9%，融资金额在500万—3500万美元的占比为29.4%，融资金额在3500万美元以上的占比为17.6%。融资金额居于前三位的，分别为1亿美元(Oyo Rooms)、1.197亿美元(Lola)和15亿美元(Airbnb);从融资公司的创业时间来看，多集中于2010年前后;从项目细分来看，在线交通融资事件共4起，占比为23.5%，在线住宿融资事件共7起，占比为41.1%;在线度假融资事件共6起，占比为35.3%。
(1)在线交通：平均融资金额为631.25万美元;融资轮次多集中在B轮之后;纵深、细分、垂直领域的市场较受资本青睐;新锐技术的不断应用也加速了项目的成熟。
从上表可以看出，国际在线交通投融资事件的特点为：第一，从创业时间来看，集中在2010年左右。第二，从融资金额来看，平均融资金额为631.25万美元，最高融资金额为Hopper的1600万美元，专注于预测机票购买时机。第三，从融资轮次来看，多为进行到发展成熟期的项目，且多集中在B轮及之后。第四，从模式拆解来看，纵深、细分、垂直领域的市场较受资本青睐，从个性化的差旅出游，服务远足人群的地图软件均可都以证明;同时，新锐技术的不断应用也加速了项目的成熟，能够匹配更多的垂直细分需求，如TripChamp利用预测算法和机器学习帮助商务旅行者获取不同分销商提供的产品，从而将个性化旅游搜索融入到差旅领域;Hipmunk当其航班搜索服务功能被谷歌发布时，该网站就受到了极大关注;Hopper在马萨诸塞州剑桥成立，15年相继推出iOS和安卓版本的机票价格预测App，用户使用这款App就能获知购买机票的最佳时机;YAMAP作为地图服务软件，不光可以装在手机里，同样还可以安装在制定的相机、手表及其他流行的智能可穿戴设备中。
(2)在线住宿：融资金额多在千万美元左右;融资轮次分散;欧美的非标准住宿市场中，细分市场切入较多;印度、日本的酒店、民宿预定平台，都引起了资本的关注。
从上表可以看出，国际在线住宿投融资事件的特点为：第一，从创业时间来看，除Airbnb成立于2008年，其他在线非标准住宿的初创公司多成立于2013年左右，说明在此阶段前后，这一细分领域的从萌芽到不断成熟的历程;第二，从融资金额来看，多在千万美元左右，Oyo Rooms的融资金额为1亿美元、Airbnb融资金额为15亿美元，可见独角兽被资本赋予的充分期待;第三，从融资轮次来看，从种子轮到D轮，较为分散，市场的发展节奏不一，也可以说明这个细分领域仍然处于蓬勃的发展过程之中;第四，从投资机构来看，仍然呈现分散多样的态势，著名的、优质的投资机构仍然把握了优势项目的投资权。
第五，从项目模式来看，因为在住宿领域中，国际在线酒店巨头如Priceline、Expedia等，市场集中程度较高，Airbnb、Homeaway的出现引入分享经济的潮流，颠覆了整个在线住宿市场的模式，市场不管是模仿者，还是依附于他们的初创企业也好，都在不断涌入;在日本等服务经济发展较为成熟的国家，高端酒店、客栈的会员制引入可以看出是比较顺其自然、水到渠成的事情;相对于日本，印度作为新兴经济国家，近年来引入的新锐技术或者互联网应用，去改造或者深化传统产业，都取得了让资本看好的成就，如Oyo Rooms作为印度最大酒店客房批发商，Stayzilla作为细分领域的经济型酒店与民宿的网上预定平台，他们的发展壮大，自然引起了资本的注意;欧美的非标准住宿市场中，细分市场切入较多，从直接服务于屋主、物业经理的管理预定平台Lodgify、法国向房东提供各种服务的Bnbsitter，到英国的服务于弱势人群的Accomable，都在向更加垂直、更加纵深的方向发展。
(3)在线度假：融资金额多在3000万美元左右;融资轮次集中在A轮;移动互联深化的趋势明显;优化服务体验是资本看好的方向之一。
从上表可以看出，国际在线度假旅游市场的投融资事件的特点有：第一，除Lola成立事件为2015年，其他的均在2011年前后，Lola立足于解救旅游者的场景化行程痛点，A轮融资金额为1.197亿美元，受到资本的垂青。第二，从融资金额来看，除Lola融资金额较高，其余在线度假旅游投融资事件的融资金额多在3000万美元左右。第三，从融资轮次来看，除去Evaneos在B轮之外，其余的均集中在A轮，说明度假细分领域方兴未艾的发展势头。第四，从项目模式来看，呈现的趋势有：结合移动互联深化的趋势来布局，并进一步结合旅游场景，提供即时、高效、便捷的服务，如Xola和Lola;优化的服务体验是资本看好的方向之一，Kkday作为台湾第一个Local Tour电子商务平台，提供多种语言版本，并志在提供给游客更加深化、优质的旅行体验;Hundredrooms则依托于Airbnb等租赁对接服务平台，寻求更深层次搜索、比价的市场细分。
2.国内在线旅游投融资事件分析：融资轮次囊括了各个轮次(包括IPO);融资地域主要集中于北上广深;融资金额在1000万元以下的占比为30.6%，占比最多;在线交通、住宿、度假融资事件占比分别为13.9%、13.9%和55.5%，其他类型的在线旅游融资事件为6起，占比为16.7%。
2016年初至今，国内投融资机构在线旅游事件共36起。 融资轮次囊括了各个轮次(包括IPO);融资地域主要集中于北上广深，部分分散于杭州、成都、武汉等地;投资方则较为多样，包括但不限于易一天使、携程、达晨创投等机构;从融资金额来看，未说明确切融资金额的占比为38.9%，融资金额在1000万元以下的占比为30.6%，融资金额在1000万元—6000万元的占比为19.4%，融资金额在6000万元以上的占比为11.1%，共4起事件，融资金额分别为5.5亿元(要出发)、6亿(真旅网)、9.33亿元(航班管家)和30亿元(东方航空);从融资公司的创业时间来看，与国际上多集中与2010年前后不同的是，我国在线旅游融资公司的创业时间多在2013年前后，晚于国际3-4年;从项目细分来看，在线交通融资事件共5起，占比为13.9%，在线住宿融资事件共5起，占比为13.9%;在线度假融资事件20起，占比最大，为55.5%，其他类型的在线旅游融资事件为6起，占比为16.7%。
(1)在线交通：融资金额有两个在亿级单位的，有两个在千万级别左右;融资轮次多样;投资机构包含有专注在线旅游领域的国内资本机构，以及资金实力雄厚的旅游企业;专注于交通领域细分的骑行、自驾游、地空出行的方式，是项目模式的特点之一。
从上表可以看出，国内在线交通投融资事件的融资特点为：第一，从融资公司的创业时间来看，除去东方航空作为上市IPO外，成立事件最早，其他的均在2005年(航班管家)之后， 且集中在2013年前后。第二，从融资金额来看，出现了两个融资金额在亿级单位的(航班管家和东方航空)，西行客融资金额最少，也与其融资轮次靠前有一定关系，爱拼机和黑鸟单车的融资金额都在千万级别左右。第三，从融资轮次来看，较为多样，有种子轮的萌芽期的项目，也有成熟发展壮大的IPO企业。第四，从投资机构来看，有较为知名、专注在这些领域的国内资本机构，也有旅游领域资金实力雄厚的携程和凯撒旅游这些企业。第五，从项目模式来看，有整合航班、火车票信息、预定的移动应用航班管家;有不断专注于交通领域细分的骑行、自驾游、地空出行的方式，并融合共享经济、以藏区旅游开发为主要拓展地的探索。
(2)在线住宿：融资金额来看，从100万—6000万不等;融资轮次集中在早期;住宿细分领域在垂直、纵深的方向不断发展的趋势明显，境外酒店预定、移动情景社交元素、民宿平台得到关注。
从上表可以看出，在线住宿市场的投融资事件的融资特点为：第一，从融资公司的创业时间来看，集中在2013年互联网思维风起云涌的时期。第二，从融资金额来看，从100万(民宿集中营)—6000万(好巧网)不等。第三，从融资轮次来看，集中在项目早期，说明非标准住宿在我国发展仍处于初始和兴起阶段，发展的后劲仍然很足。第四，从项目模式来看，仍然反映了旅游细分领域在垂直、纵深的方向不断发展的趋势，如沙发旅行专注与年轻人的高性价比的民宿预定;民宿集中营志在打造一个民宿从业者的社区平台，今晚睡酒店则融入移动情景社交元素，并引入尾单特卖，运用长尾效应，玩法新颖，但市场反应也有待于进一步观察;好巧网则瞄准蓬勃发展的境外游市场中，旅游者预定国际酒店的语言、交流等的痛点;番茄来了则在整合中小酒店、客栈的信息化服务中，力争为企业服务升级优化。
(3)在线度假旅游：融资金额集中在千万元左右;融资轮次集中在早期;融资机构来看，包括中信建投、阿里资本等知名投资机构，同时也有众信旅游、游心旅行这些旅游企业;项目类型有境外游、定制游、周边游、乡村游，占比分别为55%、25%、10%和10%。
从上表可以看出，在线度假旅游投融资事件的融资特点有：第一，从创业时间来看，集中在2010年前后，反映出度假旅游在这几年呈现井喷的发展态势，资本开始大举进发。第二，从融资金额来看，除去要出发(5.5亿)，其他的项目数目不等，但都在千万左右。第三，从融资轮次来看，除去要出发(D轮)和会玩旅行(被并购)，集中在早期，包括种子轮、Pre-A轮、A轮等，可见度假旅游的发展态势仍然很足。第四，从融资机构来看，包括但不限于中信建投、阿里资本、观释资本等知名投资机构，同时也有众信旅游、游心旅行这些旅游企业。第五，从项目类型来看，主要可分为境外游、定制游、周边游、乡村游，占比分别为55%、25%、10%和10%，境外游占比超过一半，定制游居中，但占比也较为可观，周边游和乡村游方兴未艾，也处于较为蓬勃发展的态势。
从项目特色分析来看，境外游方面，前几年境外跟团游的排浪式、粗放式发展成为历史，境外游已开始朝着深度、高阶、自由行的方向发展，可以看出有下面五个主要特点：第一，有泰爱玩、趣自由这些新兴创业公司以境外热门旅游目的地为发力点的;第二，有丸子地球、光合旅程、你来出境游这些新兴创业公司以本地人接待深化旅游体验的;第三，有会玩旅行、脆饼以包车、社交等元素为切入点的;第四，有iTrip爱去、经过旅行以定制游为卖点的;第五，也有旅信顺捷TravelRely作为解决境外游客的通信需求的技术服务商。
定制游方面，可以看出细分、垂直市场的发展，已经融入众包模式(座头鲸)、社交分享元素(爱途邦)、旅游金融分期付款方式(微部落)、移动分销(座头鲸)以及聚焦特殊人群如蜜月旅行(蜜游网)、亲朋出游(六人游)。周边游和乡村旅游方面，主要看重城市上班族周末休闲放松的刚需，市场发展仍然蓬勃，并引入C2B反向定制模式、特定需求预定等。
(4)其他：融资金额相对较高，金额最少的是1000万(执惠旅游)，金额最高的是6亿(真旅网);融资轮次较为分散;项目类型来看，B2B平台的两个项目(收客易和真旅网)，支撑平台的两个项目(执惠旅游和德比软件)以及媒体和营销平台一个项目(穷游网)和资源供应商端的项目(未来王国儿童主题公园)。
除去在线交通、住宿、度假旅游外，资本市场对与在线旅游领域的B2B平台、支撑平台、媒体和营销平台、旅游资源供应商的关注相对较少，但其重要性仍不可忽视。这些企业的融资特点有：第一，从创业时间来看，集中在2007年前后和2014年前后这两个时间段。第二，从融资金额来看，相对较高，融资金额最少的是1000万(执惠旅游)，融资金额最高的是6亿(真旅网)。第三，从融资轮次来看，较为分散，有前期的种子轮，也有发展相对成熟的D轮项目。第四，从项目类型来看，B2B平台的两个项目(收客易和真旅网)，都是综合服务整合商;支撑平台的两个项目，执惠旅游是基于互联网及移动互动网的O2O文化旅游营销服务提供商，德比软件作为旅游信息化技术公司，提供旅游产品网络营销系统设计、旅游产品分销服务等;媒体和营销平台的项目穷游网专注于提供出境游的资讯、线路预订服务;资源供应商端的项目未来王国儿童主题公园，包括双语儿童职业体验馆、户外拓展营地、国际学校、儿童产品创新孵化基地4条产品线，并以儿童O2O数据应用贯穿始终。
3.股权众筹旅游投融资事件分析：融资轮次相对较早，集中在天使轮、Pre-A轮;融资金额相对较少;获客方式“轻资产化”，引入C端新入口发展，提供边缘细分服务，优化提升服务体验，切中移动互联化趋势，打造重度垂直的产品门槛，是项目模式的特点。
(1)项目特点分析：融资轮次相对较早，集中在天使轮、Pre-A轮;融资金额相对较少，最低的竞乐趣味旅游(50万);云投汇、36Kr、资本汇、京东金融每一个平台有两个项目，50%的项目集中在北京。
相较于国际、国内在线旅游投融资事件，国内股权众筹平台上的新兴在线旅游创业公司则呈现出：第一，创业事件较晚，集中在2012年前后;第二，融资金额相对较少，最高的为游心旅行(1200万)，最低的竞乐趣味旅游(50万);第三，融资轮次相对较早，集中在天使轮、Pre-A轮，只有一个在B轮(游心旅行);第四，融资平台中，8个项目中每一个平台有两个项目，这些平台包括云投汇、36Kr、资本汇、京东金融，平台继呈现集中又平均化的有趣态势;第五，融资地域中，50%的项目集中在北京(四个)，占比最大，25%的项目在上海(两个)，可见北京、上海仍然是旅游新兴创业公司扎堆的城市，12.5%的项目在广西、福建(共两个)。
(2)项目模式分析：获客方式“轻资产化”;引入C端新入口发展;提供边缘细分服务;优化提升服务体验;切中移动互联化趋势;打造重度垂直的产品门槛。
从项目模式来看，第一，乡村旅游项目“爱打听周边游”通过向周边游商户提供网络营销建设与支持服务，向用户提供城市周边1-3天行程的旅游产品预订服务，去掉了中间环节，通过与上游资源的合作，客户的获取方式较为“轻资产化”;第二，定制游项目“游心旅行”、“座头鲸”，看中了为多样化需求创造更具个性化、定制化和主题化的产品，是行业未来最重要的核心竞争力，因而引入C端新入口发展;第三，非标准住宿项目“空空旅行”志在提供低价的特色个性化住宿产品，还可以为充值用户提供8%保底，上浮20%的年化收益率，来缓解业主的短期资金压力，提供了边缘细分服务;第四，标准住宿项目“花间堂“，将高端精品酒店的服务理念与地方民居、民俗等人文特色融合，现在国内各地连锁经营，对高端客户人群的服务体验优化较为重视;第五，境外游项目“出国去”作为一个提供跨境旅游服务预定、购买的电子商务平台，用户可快速、自主地完成线上定制行程，并一键购买，切中了移动互联化趋势;第六，自驾游项目玩得嗨作为专注于有车一族的旅行服务，以线路为切入点，拓展出自驾营地、自驾赛事、自驾俱乐部、自驾领队，再通过技术实现自驾智能导航和社交，打造重度垂直的产品门槛。
(3)股权众筹平台优势分析：打破融资渠道限制;降低时间成本，加速项目筛选;弥补专业匮乏，降低信息不对称风险;带给企业较大的附加值。
总体而言，在线旅游项目通过股权众筹平台融资，主要有以下优势：第一，打破了融资的渠道限制。在线旅游项目通过股权众筹平台融资，打破了一对一线性推广的界限，通过借助互联网和移动端的平台力量，汇聚了大量对在线旅游有投资兴趣、但却无从找到优质项目的投资人。同时，打破了唯有专业机构才能参与股权投资的界限，释放广大高净值人群不曾挖掘的股权投资潜力，满足了企业的融资需求。第二，降低时间成本，加速项目筛选。通过互联网平台，展示了多个有潜力和升值空间的在线旅游优质项目，供投资人挑选比较。其次，减少了无效信息干扰，线上项目信息经过股权众筹平台的顺理、加工，能够节省投资人时间，更好地把握项目关键信息。最后，减少了无效对接时间，股权众筹平台根据投资人兴趣，定向推荐其有投资兴趣的在线旅游项目，提高匹配成功率。第三，弥补专业匮乏。首先，针对项目方，提供一系列创业辅导服务。其次，协助投资人和项目方进行信息交换，降低信息不对称风险。最后，建立机构投资人领投、高净值人群跟投的机制，协助普通投资人对整个投资流程进行风险把控。第四，带给企业较大的附加值，创业者在获得一定资金的同时，主要是获得了一大批投资者的支持，这些支持者可能会变成企业产品的顾客，也可能享有更多的资源为企业所用，特别是在线旅游领域，其本身的互联网属性，带给创业团队较好的宣传效果和背书效应。
